路透6月6日 - 随着稳定币逐渐成为主流，美国公债市场的某些部分，特别是短债，可能会因与加密货币联系益发紧密而容易受到波动的影响。

美国国会准备通过立法，建立稳定币的监管框架，预计将有助于使这些与美元挂钩的加密货币合法化，加密货币交易者通常使用这些稳定币在代币之间转移资金。

该法案的支持者认为，明确的规则将进一步刺激稳定币活动，并支持日益壮大的短期美债或国库券买家群体。国库券通常被视为现金等价证券。但其他人则担心，相对较新且波动性更大的加密货币行业影响扩大，可能会反过来刺激国库券市场的波动。

穆迪评级副总裁兼数字资产高级分析师Cristiano Ventricelli表示：“如果突然出现信心丧失、监管压力或市场谣言，这可能会引发大规模平仓，从而可能压低公债价格并扰乱固定收益市场。”

他补充道：“稳定币领域的问题可能会蔓延至更广泛的金融市场，影响持有类似资产或依赖稳定币流动性的机构。”

一旦签署成为法律，稳定币法案将要求代币必须由美元和短期国库券等流动资产做支持，并要求发行人每月披露其储备构成情况。这意味着，如果稳定币数量增加，发行人将不得不购买更多国库券来支持其资产。

该法案最早可能于下周在参议院获得通过，最终可能增加Tether和Circle等稳定币发行商持有的美国公债数量。Circle于周四在纽约证交所上市。根据Bain & Company的一份报告显示，这两家公司共持有1,660亿美元的美国公债。

据加密货币数据提供商 CoinGecko 的数据，目前稳定币市场规模约为 2,470 亿美元，渣打银行估计，如果相关立法获得通过，到 2028 年，稳定币市场规模可能增长至 2 万亿美元。美国财政部长贝森特鼓励议员们通过立法，将稳定币的联邦规则编纂成法典，他认为这可能导致对美国公债的需求激增。

目前，未偿还的美国公债总额约为29万亿美元，其中有6万亿美元国库券。

**危险信号**

摩根大通分析师在 4 月的一份研究报告中估计，稳定币发行商可能在未来几年成为国库券的第三大买家。

这让一些人感到担忧，他们担心这会导致加密生态系统与传统金融世界之间的联系更加紧密。

美国财政部借款咨询委员会（由一群银行和投资者组成，为政府提供融资咨询）在 4 月的一项研究中表示，以牺牲银行存款为代价的稳定币市场的增长可能会减少银行对美国公债的需求，并对信贷增长产生影响。

美国金融改革组织加密货币和金融科技部门副主任Mark Hays表示：“如果（稳定币发行商）必须迅速出售这些美国公债，或者市场要求这样做，这可能会造成一些信贷紧缩。” Hays称，这点的假设前提是稳定币在立法通过后会得到更广泛的应用。

投资短期债券的货币市场基金可能会受到影响。货币市场专家、Crane Data总裁Pete Crane表示，货币基金正在密切关注稳定币，但稳定币市场规模必须大幅扩大，才会引发对金融稳定性的担忧。

他说：“国库券的期限通常很短，人们不关心价格变动，但如果快速平仓，价格当然会下跌。”

到目前为止，稳定币的问题还不足以引发系统性问题，但如果联邦立法能够刺激其广泛采用，情况可能会发生转变。

2022年加密货币市场崩盘，导致Tether的稳定币跌破1美元，但这并未对美国公债市场造成影响。时任美国财长叶伦表示，像Tether这样的稳定币不会对金融体系构成系统性风险，因为它们规模太小。2023年，Circle披露其部分储备存放在破产的硅谷银行后，其稳定币也跌破1美元。Circle和Tether均拒绝置评。（完）

(编审 白云)

((yun.bai@thomsonreuters.com))