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(转自:研报虎)
投资要点
管理层技术背景深厚的二次设备龙头
四方股份由中国工程院首批院士杨奇逊创办于1994年,为电力的发、输、配、用、储等环节提供继电保护、自动化与控制系统、电力电子、一二次融合等产品及解决方案。实控人杨奇逊院士被誉为“中国微机保护与自动化技术的开拓者”,现任领导层大部分拥有电力专业背景,为公司技术发展及经营管理提供有力支撑。
特高压进入加速投资期
2025Q1国网加快电网投资建设,推进大规模设备更新改造,截至3月底,电网投资同比增长27.7%,在建特高压工程全面复工,累计完成投资达172亿元。我们认为藏东南-粤港澳、陕西-河南、蒙西-京津冀、南疆-川渝、库布齐-上海特高压工程有望在2025年内加速推进,全年有望实现核准开工4-5条特高压直流线路。
承载力不足促进配电网智能化转型
高比例可再生能源和电力电子设备的“双高”特性对配电网安全稳定运行造成较大挑战。我们认为以新能源为主体的电源结构或将加速消耗灵活性调节资源,使得系统调节更加依赖配网智能调节能力。当前政策端和投资端都在逐渐向配网智能化倾斜,接下来或将逐步进入配网智能化改造高峰期。
公司技术实力和市场份额均位居前列
据统计,公司在国网特高压-二次设备品类市占率为2.7%,在输变电设备-继电保护品类市占率为14.2%,产品市占率均处于前五。公司与科研院校合作,开展了具有战略性、前瞻性的技术研究,重视技术人才培养,技术人员占总员工比例超过62%,积极拓展构网型、绿电算力解决方案等新技术,网外有望形成第二增长曲线。
投资建议:技术优势维持业绩增长,给予“买入”评级
我们预计公司2025-2027年营收分别为82.99/97.70/112.73亿元,同比增长19.39%/17.73%/15.38%,归母净利润分别为8.18/9.61/11.06亿元,同比增长14.33%/17.43%/15.15%,EPS分别为0.98/1.15/1.33元/股,对应三年CAGR为15.63%。公司利润有望稳定增长,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格、汇率波动风险;海外政策变化风险;电网建设不及预期风险
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