金吾财讯 | 建银国际研报指，快手(01024)亮点在于可灵业务，该业务于2月启动商业化，截至季度末创收1.5亿元人民币。公司于4月中旬完成重大升级并推出可灵2.0，引发市场广泛关注。该机构预计，在付费用户增长的推动下，可灵的商业化进程将加速。该机构预计2025年全年收入为7.2亿元人民币，并预计广告业务从2025年二季度起增速回升——随着该业务脱离高基数效应，货架电商流量的广告变现率将从接近0%提升至年底的1%-2%。与此同时，该机构预计内容消费、本地生活等核心垂直领域的外部广告将保持良好势头，因为广告主热衷于渗透快手用户占多数的下沉市场。快手核心业务收入和盈利加速增长已清晰可见。基于公司的AI定位、稳健的增长前景，该机构维持对快手的“跑赢大市”评级，目标价保持不变为66.00港元（基于2025年预期市盈率13.5倍）。该机构预计2025年营收增长12%，其中广告/其他业务/直播收入分别增长14%/20%/4%。电商GMV（商品交易总额）预计增长13%，调整后净利润增长14%，净利润率同比基本稳定在14%——这已考虑到可灵业务增量投资带来的1-2个百分点的影响。该机构预计二季度营收增长11%，其中广告/其他业务/直播收入分别增长12%/20%/5%。受激烈竞争影响，电商GMV增速预计为13%，略低于一季度的15%。由于AI领域的高额投资和税率上升挤压净利润率，预计调整后净利润同比增速放缓至9%，净利润率同比下降0.3个百分点至14.8%。