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转型期、变革期，继续推荐头部综合券商

券商行业2025中期策略会报告

联系人：刘欣琦/吴浩东/肖尧

本报告导读

无论是机构业务，还是资产管理&财富管理业务，当前证券行业均处于关键的转型和变革期，我们推荐业务结构更为均衡、专业能力更强的头部综合券商。

摘要

2025YTD回顾：业绩高增之下，经营显著分化。一方面，Q1券商板块利润同比+83%，投资及经纪业务增长提振业绩，另一方面，业务层面分化显著，38%和55%的券商自营及资管业务同比下滑，分化与转型已然是券商行业重要命题。

机构业务：自营转型开启，资产配置新命题。行业依托固收自营简单扩表的时代已经过去，自营转型是当前重要命题。固收业务上提升策略交易能力、探索跨境资产配置、增强客需业务投入是三大重要转型方向，权益业务上增配高股息OCI逐步成为行业共识。我们认为综合优势显著、以及跨境资产配置能力更强的头部券商更具优势。

财富管理&资产管理业务：资管加速变革，公募发展新起点。2023年以来政策端持续引导公募基金改革，《公募基金高质量发展行动方案》一方面推动行业高质量扩容，另一方面推动基金公司差异化发展，未来发展格局将持续演化，更利好参控股头部公募的券商。

投资建议：转型期、变革期，继续推荐头部综合券商。无论是机构业务，还是资产管理&财富管理业务，当前证券行业均处于关键的转型和变革期，我们推荐业务结构更为均衡、专业能力更强的头部综合券商。

风险提示：权益市场大幅波动

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告：转型期、变革期，继续推荐头部综合券商，具体分析内容详见完整版报告。

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