金吾财讯 | 国证国际发研指，25年一季度中国心连心化肥(01866)实现营业收入58.5亿元，同比增长1.7%，归母净利润2.0亿元，同比下降30.0%。25年一季度由于原料煤炭价格下滑，对尿素价格的支撑转弱，售价降幅大于成本降幅，导致公司的尿素、车用尿素溶液等产品毛利有所下滑，进而影响整体净利润下降。该行预计25年中国尿素行业需求在6900万吨，其中农业需求4300万吨，增长3%，工业需求2200，增长5%，出口销量400万吨，增长1438%。在二季度尿素出口政策发生变化，从全面限制改为保供优先、有序出口的精细化调控模式，核心变化包括：1）总量控制，今年出口配额总量不超过2023年的425万吨。2）时间管控，出口窗口期限定在5-9月分两批次执行，并要求10月15日前完成报关。该行认为出口政策放开，将有助于缓解国内尿素供应过剩的问题。该行认为短期业绩波动不改长期价值，预计25-27年净利润达到10.0/17.6/26.0亿，同比变化-32%/+76%/+48%。维持目标价6.5港元，为25年的7.4倍预测市盈率，距离现价有49%上涨空间，维持买入评级。