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（转自：研报虎）

核心观点

　　业绩符合预期。公司2024年营业收入132.64亿元，同比增长25.5%；归母净利润9.77亿元，同比增长21.2%；扣非归母净利润9.69亿元，同比增长20.5%。4季度营业收入36.59亿元，同比增长12.5%，环比增长6.3%；归母净利润2.91亿元，同比增长19.0%，环比增长5.9%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长26.1%，环比增长22.2%。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元。2025年1季度营业收入35.19亿元，同比增长15.5%；归母净利润2.13亿元，同比增长4.4%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长3.6%。

　　毛利率同比小幅改善，1季度现金流略有承压。2024年毛利率19.6%，同比提升0.6个百分点；2024年4季度毛利率17.5%，同比基本持平，环比下降3.9个百分点，预计主要系产品结构变化所致。2025年1季度毛利率19.5%，按最新口径同比提升0.3个百分点。2024年期间费用率10.8%，同比提升1.6个百分点，其中管理费用率同比提升0.9个百分点，财务费用率同比提升0.9个百分点，主要系汇兑损益减少及可转债计提利息所致。2025年1季度期间费用率12.7%，同比提升1.2个百分点，主要系管理费用率同比提升1.2个百分点所致。2024年经营活动现金流净额12.93亿元，同比增长119.2%；2025年1季度经营活动现金流净额0.93亿元，同比下降13.2%。

　　持续拓展新客户，发展座椅等新业务助力配套价值量提升，打开新的增长空间。公司持续拓展国内外客户，与吉利、奇瑞、长城、理想、蔚来、小米、比亚迪、上汽、广汽、国际知名电动车企等客户建立合作。2024年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收83.48/21.67/4.16亿元，同比增长19.6%/23.9%/12.4%；外饰业务快速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收4.74/2.29亿元，同比分别增长415.0%/29.0%。据公司公告，公司计划收购安徽瑞琪70%股权，在内外饰产品的基础上将拓展汽车座椅等业务，满足客户对于内外饰件系统整体解决方案需求，预计新业务将助力公司单车配套价值量继续提升，为公司长远发展奠定基础。

　　国际化战略稳步推进。2024年墨西哥工厂、马来西亚工厂营收分别达5.86亿元、1.49亿元，墨西哥扩建项目预计已于2024年底投产，2024年公司在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立子公司，加快美国市场开拓。欧洲方面，公司2025年1月发布公告，拟在德国慕尼黑和拜仁州设立子公司，进一步开拓欧洲市场；公司拟向斯洛伐克新泉增资4500万欧元，为新增定点项目扩充产能；斯洛伐克新泉2025年1季度营收1.02亿元，净利润-910万元。随着海外工厂逐步投产、销售规模持续提升，预计公司海外业务盈利能力也将逐步改善

盈利预测与投资建议

　　调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年EPS分别为2.71、3.62、4.80元（原2025-2026年为3.04、4.06元），可比公司25年PE平均估值24倍，目标价65.04元，维持买入评级。

风险提示

乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

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