（转自：研报虎）

事件

　　公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收772.72亿元，同比+3.09%，实现归母净利润87.77亿元，同比-17.38%，2025Q1实现营收202.73亿元，同比+12.7%，实现归母净利润31.37亿元，同比+2.55%。

所得税费用、资产减值影响公司业绩

　　2024年公司所得税费用波动较大，2024年所得税费用为60.11亿元，同比增加24.4亿元，主要系国家税务部门对核电增值税返还征收所得税口径变化，公司缴纳相关运营电站所得税18.94亿元，且相关单位已于2025年3月底前缴纳完成往期税费，未来每年预计影响公司业绩约2亿元。资产减值损失为4.99亿元，所得税+减值影响公司业绩。

装机规模提升带动业绩，25Q1上网电量增速显著

　　截至2024年底，公司核电/新能源装机规模分别为23.75GW/29.6GW，新能源同比增长59.84%，核电、新能源上网电量分别同比变化为-1.83%/+42.07%。展望2025年，2025Q1公司上网电量同比+17.17%，公司漳州1号机组于2025年1月1日投产，漳州2号机组在调试阶段，有望年内贡献业绩，截至2025年Q1核电、新能源控股在建机组分别为19.43GW、13.54GW，在建机组规模增长带动业绩提升。

回购股份用于股权激励，分红率比例达42%

　　公司发布股份回购公告，公司拟用自有资金和自筹资金回购3-5亿元股份，用于股权激励，彰显公司对未来发展信心，同时激发员工积极性。公司发布2024年年度利润分配公告，每股派发现金股利0.16元(含税)，分红比例达41.92%，体现对投资者重视。

盈利预测与评级

　　受所得税费用、公司装机并网节奏影响，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为841.83/915.43/1023.25亿元，同比增速分别8.94%/8.74%/11.78%；归母净利润分别为103.59/111.94/125.14亿元，同比增速分别为18.02%/8.06%/11.79%。EPS分别为0.50/0.54/0.61元。装机规模持续提升，有望带动业绩提升，维持“买入”评级。

风险提示：1)装机进度不及预期，2)市场化电价风险，3)新能源消纳问题

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