金吾财讯 | 国信证券发研报指，中芯国际(00981)1Q25实现销售收入22.47亿美元(YoY+28%，QoQ+1.8%)，低于指引(QoQ6%-8%)下限，续创季度新高，晶圆收入占总收入的95.2%；毛利率为22.5%(YoY+8.8pct，QoQ-0.1pct)，超指引(19%-21%)上限；归母净利润为1.09亿美元(YoY+51%，QoQ+0.9%)；折旧摊销金额为8.66亿美元(YoY+16.1%，QoQ+1.9%)。公司预计2Q25营收环比下降4%-6%，毛利率为18%-20%。1Q25收入低于指引及2Q25收入预计下降的原因：一方面由于公司厂务在年度维修时出现突发情况，影响了产品的工艺精度和成品率问题，另一方面公司一季度新进设备较多，在设备验证过程中，发现设备性能和工艺表现需要改进，导致产品良率波动。该行表示，一季度晶圆营收按应用分类，除互联与可穿戴同比减少17.4%外，工业与汽车、消费电子、电脑与平板、智能手机均同比增长，增速分别为75.2%、72.7%、29.9%、1.9%；除电脑与平板环比减少5.1%外，工业与汽车、消费电子、互联与可穿戴、智能手机均环比增长，增速分别为22.7%、5.8%、4.8%、4.8%。公司看到各行业，包括工业与汽车领域触底反弹的积极信号，产业链在地化转换继续走强，更多晶圆代工需求回流本土。按地区来看，一季度收入中来自中国的占比为84.3%，来自美国区的占比为12.6%，来自欧亚区的占比为3.1%。该行看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景，维持“优于大市”评级。基于公司1Q25业绩及2Q25指引，该行预计公司2025-2027年归母净利润为5.78/8.11/9.47亿美元(2025-2026年前值为6.55/9.50亿美元)，2025年5月9日股价对应2025年2.1倍PB，维持“优于大市”评级。