金吾财讯 | 招银国际研报指，华虹半导体(01347)公布2025年一季度业绩。收入同比增长17.6%，环比持平，达到5.41亿美元，这一结果主要由于晶圆出货量同比增长42%、环比增长7%，以及持续的ASP压力（同比下降2%，环比下降1%）所带来的综合影响。收入基本符合指引和市场预期。毛利率为9.2%，而去年同期/上季度分别为6.4%/11.4%，处于指引范围的下限，低于市场预期1.3个百分点。2025年一季度毛利率较去年同期提升2.8个百分点，得益于产能利用率的提升（从去年同期的92%提升至本季度的103%），但部分被折旧成本的上升所抵消。公司本季度净利润为400万美元。管理层预计2025年二季度收入将在5.5-5.7亿美元之间，指引的中值为5.6亿美元，意味着同比增长17%，环比增长3%。毛利率指引为7%-9%，显示出8英寸产品持续面临ASP压力，以及华虹9厂产能爬坡带来的折旧成本上升。该行维持“买入”评级，目标价上调至37.5港元（前值：24.0港元；基于1.35倍FY25 PB）。该行预计，在地缘政治风险加剧的背景下，半导体国产替代进程加速将推动行业重估。