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（转自：研报虎）

　　本周猪价上涨。根据博亚和讯，5月9日全国外三元生猪均价为14.82元/kg，周环比上涨0.07%，15公斤仔猪均价36.87元/公斤，周环比下跌0.08%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为129.71kg，周环比上升0.77kg，全国冻品库容率为14.14%，环比下降0.59pct。当前宰后均重已处于23年初以来的新高，库存处于绝对高位，五一节后需求转弱，南方大猪出栏压力逐步上升，标肥价差逐步收敛背景下，二育出栏意愿松动有望开启行业去库存阶段。

　　4月猪企销售月报解读。（1）出栏量：4月肥猪、仔猪出栏量均有小幅下降。13家上市猪企合计出栏生猪1626.39万头，环比-5.39%，同比+39.69%。具体来看，1）商品猪方面：4月13家上市猪企出栏商品猪总量约为1332.5万头，环比-2.83%，同比+34.76%。根据前期新生仔猪来看，4月的理论出栏量依然较高，但行业整体缩量增重，继续维持补库，上市公司内部肥猪销售情况明显分化。2）仔猪方面：4月13家猪企仔猪出栏总量约为287.23万头，环比-16.19%，同比+70.83%。现实猪价在行业盈利线以上继续维持，养殖端补栏情绪以及仔猪价格仍然较高，但多数企业根据自身生产情况调减了仔猪销售量。（2）出栏价格：增重缩量托举猪价。4月行业出栏均重、宰后均重等数据持续冲高，库存上行托举猪价，叠加行业出栏绝对量有所下滑，大部分上市公司商品猪销售价格仅窄幅波动，环比变化3%以内，对比24年同期，除正邦科技和神农集团，其余企业商品猪销售价格同比小幅下降。具体来看，受区位因素影响，均价最低为天康生物的14.32元/公斤，最高为东瑞股份的15.81元/公斤，多数企业出栏均价维持在14-15元/公斤，较3月波动不超过0.5元/公斤。（3）出栏均重：行业补库继续，企业端出栏均重也有不同程度上行，根据我们的测算，已公布4月销售情况的10家企业商品猪出栏均重算术均值为125.25公斤，环比+0.81kg。具体来看，除新希望、神农集团出栏均重有小幅下降，其余上市公司企业出栏均重均上升，部分企业单月出栏均重已接近历史峰值。

　　投资建议：（1）生猪养殖板块，报表端指引的行业产能周期已经触底，当前仅剩库存处于相对较高水平，从均重端来看，当前宰后均重已处于23年初以来的新高，后续大概率出现库存拐点，库存的回落有望带动去产能逻辑的交易。而长期视角下，去库存结束后，板块有望开启长周期盈利上行期。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，后周期板块业绩已逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物。（3）种植链，中美关税摩擦再度将大宗农产品带到舞台中央，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。

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