金吾财讯 | 建银国际研报指出，百胜中国(09987)2025年一季度总收入29.81亿美元，同比微增0.8%，略低于市场预期；净利润2.92亿美元，同比增长2%，主要受益于成本控制及利润率提升。餐厅利润率提升至18.6%（同比+0.9pct），经营利润率13.4%（同比+0.7pct），主要得益于商品价格利好及供应链效率优化。季度股息支付率从22%上调至31%，超出市场预期。该行指，期内肯德基收入22.46亿美元（+0.7%），净新增门店295家，下沉市场渗透加速。咖啡业务（KCOFFEE）收入同比增长20%，带动客单价下降4%但交易量增长4%；与此同时，必胜客（Pizza Hut）收入5.95亿美元（同比持平），通过扩大价格区间（ASP下降14%）实现同店交易量增长17%。灵活门店模式及机器人服务员等举措推动利润率提升至14.4%（同比+1.9pct）。该行指，公司维持系统销售额中个位数增长、肯德基利润率稳定、必胜客利润率小幅改善的预期。该行指，为加速营收增长，公司预计将采取以下措施：加速KCOFFEE门店扩张至1,500家（原计划1,000家）；推出必胜客“自助餐”活动及降价策略以拉动销量；继续降低必胜客在中国的平均售价。该行表示，美国关税政策对百胜中国影响不大，因公司约90%的原材料为本地采购，且其强大的供应链议价能力有助于应对潜在的成本波动和供应风险。基于22倍市盈率估值不变，该行将美股目标价从56美元下调至54.3美元，H股目标价从436.80港元下调至423.50港元，维持公司港股和美股跑赢大市评级。