金吾财讯 | 招银国际研报指，中国平安(02318)公布2024年业绩，集团归母营运利润同比提升9.1%至1,220亿元，略高于该行此前的预期1,200亿元，得益于财险营运利润大幅反弹(同比+67.7%)和资管业务大幅减亏(亏损同比下降42.6%)的贡献。寿险及健康险板块的归母营运利润同比下降1.9%至970亿元，降幅虽较FY23 (-3.2%)进一步收窄，但低于该行对其达到增长拐点的预期。该行指，寿险经济假设预期下调，营运利润增长拐点待现。2024年寿险及健康险新业务价值同比增长28.8%（可比口径）至285亿元，大致符合预期。根据内含价值敏感性分析，该行看到公司寿险新业务价值/寿险及健康险内含价值/集团内含价值在新经济假设下，对利率变动和长期投资收益率假设的敏感度提升；测算若长期投资收益率假设和风险贴现率上行50bps, 寿险新业务价值/寿险及健康险内含价值/集团内含价值将下降26%/13%/8% (FY23: -19%/-10%/-6%)。预计这与公司近年来销售传统险保单的占比较大有关；中长期看，预计分红险占比的提升将进一步压降负债成本，并降低新业务价值对利率变动的敏感性。财险COR明显改善，得益于2H保证险承保盈利转正。FY24/2H24年财险保险收入同比增长4.7%/5.5%至3,281亿元。2H24综合成本率为98.8%，主要得益于保证险风险出清，带动综合成本率大幅压降的影响(同/环比-65/-16个百分点至91.3%)。车险综合成率小幅上升0.4个百分点至98.1%，2H在大灾频发背景下基本持平。公司目前估值交易于0.55倍FY25E P/EV和0.8倍P/B, 对应股息率>6%和近13%的未来三年平均净资产收益率(ROE)，具备一定吸引力。展望未来，该行认为寿险营运利润增长拐点的出现将是公司股价的重要催化。维持“买入”评级，目标价为65.1港元，对应0.8倍FY25E P/EV和1.0倍FY25E P/B。