金吾财讯 | 东吴证券发研报指，贝壳(02423)发布2024年业绩公告，全年实现营收934.6亿元，同比增长20.2%；经调整后净利润72.1亿元，同比下降26.4%。该行表示，公司把握时机巩固房产经纪业务的市场份额，2024年存量房GTV2.25万亿元，同比增长10.8%；活跃门店数4.97万家，同比增长18.3%；活跃经纪人数达44.5万名，同比增长12.1%。该行预计2025年二手房市场有望率先回暖，公司有望受益于市场的结构性调整进一步扩大存量房经纪业务规模。该行续指，2024年公司家装家居业务GTV同比增长27.3%至169亿元，贡献利润率提升1.7pct至30.7%，进一步优化交付能力和底层数字化平台建设。2024年公司实现了房屋租赁业务的规模跃升，在管房源数量由2023年底的21万套增长至2024年底的43万套。该行认为，公司作为国内的经纪行业产业互联网龙头，随着未来二手房换手率以及新房中介渗透率的不断提高，叠加协同优势下家装业务赛道的发展，未来业绩具备提升空间。考虑到近年来市场波动导致公司核心存量房业务佣金率调整，该行下调其2025/2026年经调整后净利润为97.0/116.2亿元(原值为121.8/133.5亿元)，预测2027年经调整后利润为136.2亿元，对应的EPS为1.82元/2.35元/2.90元，对应的经调整后PE分别为23.2X/19.3X/16.5X，维持“买入”评级。