摘要

Fermi Inc.将于2026年03月30日（美股盘后）发布财报，市场关注德州Matador园区许可与设备交付进展对短期营收与亏损收窄节奏的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度Fermi Inc.营收预计为美元8,256,670.00，调整后每股收益预计为-0.02美元，息税前利润预计为-6,098,800.00美元；目前未见对本季度毛利率与净利润或净利率的明确一致预期披露，公司上一季度亦未给出针对本季度的量化指引。公司以德州Matador园区为核心推进能源与超大规模数据中心一体化建设，近期新增清洁空气许可申请与资金到位提升项目执行确定性。当前最具发展前景的现有业务仍围绕Matador园区扩建与多元能源组合落地，受制于仍处建设期，业务尚未形成可比口径营收与同比数据。

上季度回顾

上一季度，Fermi Inc.营收为0.00美元，毛利率未披露，归属于母公司股东的净利润为-3.47亿美元，净利率未披露，调整后每股收益为-0.08美元；上述口径的同比数据未披露。财务端的主要特点是仍处投入期、费用与建设支出对利润端形成拖累，现金与融资安排成为推进项目的关键支撑。主营业务方面，受建设周期影响，上季度主营业务尚未产生规模化营收，因而同比口径无法比对，运营工作的重心集中在许可获取、设备采购与工程前期设计等里程碑。

本季度展望

德州Matador园区建设与许可进展

2026年03月13日，公司披露将为德州Matador园区追加申请5吉瓦清洁空气许可，此前首个6吉瓦许可已获批，园区总体规划功率目标约17吉瓦，其中天然气约11吉瓦、核能与光储合计约4.40吉瓦。许可推进意味着关键产能路径逐步清晰，叠加园区多能源组合的冗余设计，有望在电力稳定性与上游设备匹配效率上形成优势。本季度若更多许可节点落地，预计可为后续签约用能负载、上游设备调试与建设节拍提供更明确的时间表，从而加速营收转化前的准备阶段。考虑到上季度营收为0.00美元，本季度若能实现小额电力或服务类收入确认，将对亏损收窄形成边际改善，但规模仍以建设期投入为主，盈利弹性主要取决于建设执行效率与合同进度。

融资进度与设备交付

2026年02月11日，公司获得5.00亿美元贷款承诺，用于推进11吉瓦私有能源园区，包括采购三台西门子能源F级燃机、偿还部分存量债务并启动更多设备交付，且新一批燃机预计在上半年开始交付。该笔资金到位有助于缓解工程前置投入的现金压力，降低项目执行的不确定性，同时通过锁定关键设备提高施工时序的可控性。对应到本季度的财务预测，息税前利润预计-6,098,800.00美元与调整后每股收益-0.02美元的组合，反映了建设期费用化与利息成本的影响仍然存在，但设备交付推进将为未来产能就绪与合同签订创造条件，进而为后续收入规模化奠定基础。

核能合作路径与成本曲线

2026年02月12日，公司宣布与现代工程建设协作，支持在美国重启大型核电建设，包括为园区规划的四台AP1000机组提供前端工程设计支持。核能板块的前期设计与合规流程复杂度更高，但一旦完成关键技术与监管环节，长期供能的边际成本与稳定性有望改善园区整体的成本曲线。短期看，核能相关投入以费用与资本化支出为主，对当季利润的压力尚难避免；中长期看，若核能与天然气、光储形成互补，园区供能结构的灵活性与可用性将提升，为面向计算密集型客户提供更稳定的服务基础，从而提升未来的议价能力与合同期限稳定性。

短期指标与盈利路径

从本季度一致预期来看，营收预计为美元8,256,670.00，调整后每股收益预计为-0.02美元，叠加息税前利润预计-6,098,800.00美元，显示公司仍处于投入阶段，收入尚未大规模体现。由于毛利率与净利率层面的数据未披露，利润端的可视化更依赖费用控制、融资成本与建设效率的变化。本季度的关键观察点在于许可批复、设备交付与前端工程设计的里程碑兑现情况，这些经营性进展一旦顺利，将为未来订单转化与电力服务上线创造条件，届时收入放量的节奏与费用摊薄速度将决定利润修复路径。

分析师观点

从已披露的机构观点看，看多占优：有机构在2026年02月24日维持“买入”评级并将目标价调整至35.00美元，且市场的平均评级为“买入”，平均目标价约为28.30美元。看多观点的核心依据在于三点：一是德州Matador园区许可与产能规划持续推进，包含新增5吉瓦清洁空气许可申请以及此前6吉瓦许可获批，目标总功率约17吉瓦，项目执行确定性提高；二是5.00亿美元的贷款承诺到位并锁定关键燃机设备与交付时间表，显著强化资金与设备保障，提升建设进度的可控性；三是核能合作的前端工程设计启动，若后续监管推进顺利，可在长期成本与供能稳定性上形成优势，提高未来对计算型负载客户的吸引力。结合本季度收入预计为美元8,256,670.00与亏损依然可见的背景，机构判断短期财务仍承压，但把更大权重放在项目里程碑的兑现与中期产能释放上，预期随着设备交付与许可落地，合同签署与上线节奏可能加快，从而为未来几个季度的收入与现金流转正奠定基础。