摘要

名创优品将于2026年03月31日（美股盘后）披露新季度业绩，市场关注收入延续高增与利润弹性释放的平衡情况。

市场预测

市场一致预期显示，本季度名创优品营业收入预计为60.51亿（人民币），同比增长25.20%；调整后每股收益预计为2.59元，同比下降0.77%；公司在上一季度并未就本季度毛利率与净利润（或净利率）提供明确指引，当前市场亦缺乏该两项指标的公开一致预期。 名创优品的主营业务亮点在于“名创优品品牌”贡献度高且产品迭代快，上季该业务实现收入52.21亿，占比90.08%，支撑总体规模稳定扩张。 发展前景最大的现有业务在于以“名创优品品牌”为载体的海外扩张，上季该品牌收入52.21亿叠加2026年01-02月美国GMV同比增长超过50.00%，动销提速为本季度外延增长与单店效率提升提供有力支撑。

上季度回顾

名创优品上季度实现营业收入57.97亿，同比增长28.17%；毛利率44.68%；归属于母公司股东的净利润4.41亿，净利率7.60%；调整后每股收益2.48元，同比增长12.73%。 公司在资本动作与运营节奏上保持进取步伐，延续多日于美港两地实施回购，有助于稳定预期与提升每股收益弹性。 分业务看，“名创优品品牌”收入52.21亿，占比90.08%；“顶级玩具品牌”收入5.75亿，占比9.91%；“其他”收入64.60万，占比0.01%，产品结构以刚需快消与IP衍生品为核心，动销韧性强、SKU更迭效率高。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

多IP驱动的产品力与上新效率

名创优品延续“国际授权IP+自有IP”的多引擎策略，过去一年合作IP数量与自有IP孵化显著提升，带动毛绒、家居、美妆工具与文具等多品类联动上新。多IP覆盖带来更均衡的上架节奏与更高的陈列转化率，叠加门店端的主题陈列与联名爆款打造，提升了坪效与动销确定性。结合上季度44.68%的毛利率水平与本季度收入25.20%的同比增速预期，产品结构优化与上新频率有望继续贡献价量双修。需要关注的是，授权费用与营销投入在IP周期初期占比会阶段性抬升，对利润端的即时传导存在时滞，若新品打爆路径顺畅，单品复购与跨品类渗透可在后续季度改善毛利与周转。

海外扩张与同店质量提升

海外市场仍是本季度的关键变量。根据近期运营口径，2026年01-02月美国GMV同比增长超过50.00%，国内同店GMV实现至少高单位数增长，显示出海外动销明显强于国内且恢复斜率更陡。美国等高潜力市场客流与客单价的同步抬升，配合选品本地化与IP主题活动，有望带动单店效率提升并放大规模效应。叠加上季“名创优品品牌”收入52.21亿的体量优势，预计本季度新增与翻新门店的贡献将更直接地映射到收入端；若同店保持双位数区间的GMV增速，经营杠杆有望对冲部分期间费用抬升。海外业务在物流、关税与供应链协同上对精细化管理的要求更高，若节日与主题档期的货量分配更为均衡，本季度发货与到店节奏将更有利于平滑缺货与滞销风险。

费用与利润弹性：在收入高增与成本扰动间寻求平衡

上季度净利率为7.60%，在持续投入IP与渠道侧的背景下保持稳健，显示费用管控、定价与产品组合的协同有效。本季度市场对EPS的一致预期为2.59元，同比微降0.77%，意味着在收入高增的同时，利润弹性可能阶段性让位于增长质量与份额提升。外部环境方面，油价与海运费波动会对跨境履约与分销成本形成扰动，叠加IP授权成本的前置投入，短期可能对毛利率与期间费用率构成压力。管理层若通过提升自有IP占比、强化直采与供应链协同、优化促销结构与提高上新命中率，费用率的边际改善与毛利率的结构性抬升仍有望在后续季度显现，从而为净利率创造弹性空间。

回购与资本配置对估值的支撑

公司近期在美港两地多次实施股份回购，单日回购规模多在5万至9万股区间，对应金额在20余万美元或近200万港币的量级，持续的回购节奏释放了管理层对长期价值与现金流稳定性的信号。在收入与现金回笼保持较快节奏的条件下，回购有望对每股收益形成边际增厚，并在市场波动阶段为估值提供底部支撑。回购同时也与门店扩张、IP投入等资本使用形成配比，若后续现金流与ROIC维持稳健，资本开支与回购共振有助于提升股东回报的可持续性。本季度若经营性现金流延续良好，资本配置的灵活性将增强，对二级市场定价更为有利。

分析师观点

从近期覆盖的机构研判看，看多观点占据主导。一方面，部分头部机构维持对名创优品的积极评级与较高目标价区间，核心依据包括：多IP战略带来的持续上新与品类扩张、海外市场（尤其美国）GMV高增长、以及本季度收入同比预计增长25.20%所对应的较强经营韧性。机构指出，公司已形成“国际授权IP+自有IP”的多线并行能力，SKU矩阵更完整、选品效率更高，叠加上季度44.68%的毛利率与57.97亿的收入体量，龙头优势在新品周期与档期运营上更易转化为同店效率与规模效应。另一方面，覆盖消费与可选品的卖方团队对2026年01-02月运营数据的改善给予正面解读，强调同店修复与海外扩张的同步推进，认为费用端投入短期拖累EPS弹性，但有望换取更稳定的中长期增长曲线。 综合各家观点，乐观派更关注“收入高增+动销提速+回购托底”的组合对估值的支撑，认为本季度的关键观察点在于：海外同店增长的延续性、IP新品命中率与结构性毛利的稳定性、以及促销与授权投入对利润的阶段性影响；若上述三项变量兑现到位，收入与现金流改善将先行反映在库存周转与单店效率之中，利润端的弹性有望在后续季度逐步释放。