摘要：预计阿里2025财年第四财季营收2381亿元（同比+7%）。核心业务持续回暖，淘天CMR增长稳健，云业务AI商业化加速（预计+18%），国际业务增速亮眼（+30.8%）。战略投入加码AI基建，机构看好估值修复。

阿里巴巴将于北京时间5月15日盘前发布2025财年第四财季财报。根据彭博一致预期，阿里第四财季营收2380.99亿元，同比增长7%。调整后净利润290.98亿元，每股收益12.47元人民币。

上季度回顾：核心业务回暖，复苏势头强劲

财务表现优异：

• 总营收 2801.5 亿元（同比 + 8%），超市场预期；

• 净利润激增 333% 至 464.3 亿元，得益于经营效率优化与投资收益增长；

• 经营利润同比增 83% 至 412 亿元，盈利质量提升。

核心业务复苏：

• 淘天集团：CMR 达 1007.9 亿元（同比 + 9%），88VIP 会员数 4900 万，用户粘性增强

• 阿里云：收入增速双位数（+ 13%） ，AI 相关收入连续 6 季度三位数增长，成增长主引擎

• 国际数字商业：收入同比升 32%，跨境电商强劲，成新增长点

战略投入加大：

资本开支环比增 80% 至 318 亿元，投向 AI 算力集群与全球数据中心，算力储备超 10 万张 A100 等效卡。

​​本季度核心看点：电商持续回暖，AI商业化加速打开增长空间

核心电商：GMV与CMR双增长

据机构预测，淘天集团第四财季业绩的商品交易总额(GMV)同比增速约5%，主要受益于国内"以旧换新"政策刺激及平台运营效率提升。值得关注的是，客户管理收入(CMR)增速显著超越GMV增长：麦格理预计CMR同比增长10%，野村证券预测增幅达9.7%，主要得益于平台抽成率的结构性优化。

盈利能力方面，浦银国际预计淘天经调整EBITA同比增长2%至394亿元，利润率稳定在40%水平；麦格理则更为乐观，认为整体经调整EBITA增速可达13.7%，主要源于非核心业务亏损收窄及电商运营效率提升。

云业务：AI赋能打开增长空间

AI技术突破正为阿里云注入新动能。国海证券预计第四财季云业务收入增速将提升至16%，摩根士丹利预测增幅可达18%。增长动力主要来自：

AI需求爆发：DeepSeek大模型商业化加速，带动算力需求激增，与宝马、苹果等头部企业的AI合作项目相继落地；

技术壁垒强化：最新发布的Qwen2.5-Omni多模态模型及推出的Qwen3持续巩固技术领先优势；

战略投入加码：未来三年3800亿元的AI基础设施投入计划，规模超过去十年总和，奠定长期竞争优势。

关税影响可控 消费替代效应显现

针对近期美国"对等关税"政策影响，浦银国际研究显示，阿里巴巴平台年销约500亿美元的美国商品，仅占整体交易额不足5%。分析指出，消费者可能转向国产品牌替代，进一步弱化关税政策对平台的实际影响。

摩根士丹利对阿里各核心板块进行了详细拆解预测，为市场提供了前瞻性判断依据。

整体收入：2025 财年第四季度（截至 2025 年 3 月 31 日）预计合并收入 2385.63 亿元（同比 + 7.5%） ，剔除 959.95 亿元内部交易抵消项。

核心业务：

• 淘天集团：收入 979.11 亿元（同比 + 5%），CMR 695.67 亿元（同比 + 9.4%，占比 71% ），佣金等 283.44 亿元；88VIP 增强粘性，高净值用户年消费为普通 3 倍。

• 云智能：收入 301.74 亿元（同比 + 17.9%），AI 收入占比超 15%，DeepSeek 商业化加速，服务头部客户，技术壁垒提升。

• 国际数字商业：收入 358.90 亿元（同比 + 30.8%），速卖通 Choice 单量 + 45%，Trendyol 市占率超 60%，新兴市场渗透佳。

其他业务：

• 本地生活：收入 160.36 亿元（同比 + 9.6%），高德 DAU 超 3 亿，与饿了么协同。

• 菜鸟物流：收入 242.72 亿元（同比 - 1.2%），国际物流占 65%，单包裹成本 - 8%。

• 大文娱及其他：大文娱收入 51.72 亿元（同比 + 4.6%），其他收入 554.36 亿元（同比 + 7.7%，含创新与投资收益）。

收入结构：

合并收入 = 淘天 + 云智能 + 本地生活 + 菜鸟 + 国际商业 + 大文娱 + 其他（净额），经计算为 2385.63 亿元。剔除内部交易收入约 959.95 亿元，如菜鸟物流、云技术支持等内部服务收入。

机构评级与预测

分析师共识​​：阿里“核心修复+创新突破”双主线清晰，Q4财报若验证云增速超18%、国际UE持续改善，估值压制因素有望解除。

建议关注财报电话会中对AI资本开支回报率及股东回报计划的表述。