【管理层观点】
肿瘤研究所（TOI）管理层强调了在Medicare Advantage和Medicaid风险合同方面的显著转变，特别是在加利福尼亚州以外的加速增长。管理层指出，平台的可扩展性和运营杠杆的改善支持未来的盈利能力。

【未来展望】
管理层预计2025年全年收入将在460至480百万美元之间，调整后的EBITDA亏损在8至17百万美元之间。预计药房业务全年增长超过35%，并通过新地点和减少处方外流实现增长。

【财务业绩】
肿瘤研究所2025年Q2收入为119.8百万美元，同比增长21.5%。药房收入为62.6百万美元，同比增长41%，环比增长27%。调整后的EBITDA亏损为4.1百万美元，较去年同期的负8.7百万美元有所改善。

【问答摘要】
问题1：药房毛利率同比增长了近600个基点，是什么驱动了这一增长？是特定药物还是Part B或Part D药物？
回答：去年Q2药房毛利率受到DARP回调的影响较大。即使不考虑这一因素，毛利率仍有两位数的增长。这主要与药物采购方式的变化有关，包括增量回扣和其他定价考虑。

问题2：药品定价改革、通货膨胀削减法案、最惠国条款对业务的潜在影响是什么？
回答：预计这些改革将对肿瘤研究所产生净积极影响。药品价格下降对风险业务有利，而对服务费业务可能会有补偿机制。

问题3：某些药物价格变化对Option Care的EBITDA产生了显著影响，肿瘤研究所是否有类似的药物？
回答：没有类似情况。肿瘤研究所的药物组合中没有单一药物对业务构成重大风险。

问题4：患者服务毛利率压力的原因是什么？毛利率何时会恢复？
回答：主要与风险合同有关。新合同启动时毛利率较低，预计未来三个月内毛利率会有所改善。

问题5：肿瘤研究所是否负责所有服务的全部风险，包括非肿瘤护理？
回答：肿瘤研究所承担的是Part B肿瘤医疗和放射治疗的风险。完全委托模式指的是肿瘤研究所负责利用管理、网络设计和索赔裁定。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气积极，强调了业务的持续增长和未来的盈利能力。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025年Q2 | 2024年Q2 | 同比变化 |
| --- | --- | --- | --- |
| 收入 | 119.8百万美元 | 98.6百万美元 | +21.5% |
| 药房收入 | 62.6百万美元 | 44.4百万美元 | +41% |
| 调整后EBITDA | -4.1百万美元 | -8.7百万美元 | 改善 |

【风险与担忧】
药品价格改革可能对业务产生影响，但预计总体上对肿瘤研究所有利。新合同启动时的毛利率压力需要关注。

【最终收获】
肿瘤研究所2025年Q2业绩表现强劲，收入和药房业务均实现显著增长。管理层对未来展望积极，预计全年收入和调整后EBITDA亏损将达到预期目标。通过风险合同和药房扩展，肿瘤研究所展示了其在Medicare Advantage和Medicaid市场中的竞争力和增长潜力。