摘要
理想汽车 将于3月12日美股盘前发布2025年四季度财报，市场关注营收与盈利修复节奏及交付与渠道调整带来的短期波动。
上季度回顾
2025年第三季度，理想汽车营收274亿元，前三季度累计营收835亿元，仍保持新势力营收规模领先。与此同时，i6、i8两款纯电SUV累计订单破10万、VLA司机大模型辅助驾驶用户渗透率提升、正式进军中亚市场等亮点，勾勒出企业战略升级的阶段性成果。
274亿元单季营收虽位居新势力前列，但环比下降9.5%，主要受增程车型销量波动与纯电产能爬坡期影响。利润方面，公司净亏损6.24亿元，核心原因是三季度计提了理想MEGA主动召回产生的超11亿元预估成本。
四季度预测
根据老虎国际App的数据，分析师普遍预期理想汽车四季度总收入293.2亿元人民币，同比减少32.24%；四季度每股收益0.141元人民币，同比减少94.08%。
四季度息税前利润预计为-1.12亿元。
展望
产品节奏与定价策略的调整
理想汽车在2026年02月交付26,421辆、2026年01月交付27,668辆，结合公司披露的计划，全新一代理想L9将在2026年第二季度上市。交付节奏在春节因素及产品换代前的观望期中呈现波动，配合市场一致预期显示本季度营收同比下降32.24%，反映在换代爬坡启动前，销量结构和单车均价的边际压力仍在。公司若在换代窗口采取更具针对性的定价与权益策略，有助于平衡订单获取与毛利表现，但短期毛利率的弹性可能受库存切换与促销拉动影响。定价与配置的差异化将决定产品在细分市场的渗透质量，若L系列在智能驾驶体验与整车舒适性上形成清晰差异，有望在二季度后逐步改善交付结构，为收入端带来更稳定的环比修复路径。
渠道效率与组织机制变革的落地
公司正在推进渠道端的效率优化与机制重构，包含低效门店优化与“门店合伙人计划”等组织变革，以提升单店经营与服务转化效率。公开信息显示，公司当前零售中心约539家、服务网络覆盖223个城市，处于网点结构调整期，预计短期内管理半径缩短、人员激励强化将有助于提升签约与交付转化，但门店调整可能对局部区域的线索承接与交付履约带来阶段性扰动。费用端看，渠道结构优化理论上有助于中长期费用率的下行与周转效率提升，从而为利润端释放空间；不过在合伙人机制磨合期，培训、迁转与开业爬坡带来的过渡成本仍需计入短期业绩预期。结合本季度息税前利润一致预期为-1.12亿美元，同比下滑103.81%，渠道优化的正向效应更可能在产品换代与组织稳定后逐步体现。
智能驾驶与补能体系的投入与回报
公司在高阶辅助驾驶方面继续推进端到端模型的工程化落地，并围绕软硬协同与安全对齐进行技术迭代；相关方案已在量产车型上展开，目标是在算力受限条件下提升城市NOA的可用性与决策可解释性。智能驾驶的差异化有望带动高配渗透率与软件服务黏性，但研发费用与硬件成本在短期内对毛利形成掣肘，需通过规模放量与功能包渗透平衡投入与产出。补能侧，公司已投入使用约4,054座超充站、22,447个充电桩，为中大里程用户提供补能便利，这一网络有助于提升用户口碑与复购转介绍效率，长期将反哺销量质量。综合来看，智能驾驶与补能网络属于中长期壁垒建设，本季度对收入与利润的直接拉动有限，更大价值将在新车周期带动下逐步转化为订单与单车价值的提升。
分析师观点
基于市场一致预期与公司近期披露的交付与渠道动态，卖方观点整体偏谨慎，占比更高。核心论据在于：收入与盈利的同比降幅较大，显示在产品换代前业绩仍承受阶段性压力；叠加价格体系调整与渠道变革的磨合成本，短期利润修复节奏存在不确定性；
同时，1至2月交付波动与门店结构优化并行，短期订单获取与区域履约可能面临一定扰动。看空观点侧重点在于本季度收入与盈利的同比下行、渠道与组织调整的短期阵痛、及新品上市前的需求观望期带来的节奏影响。
尽管如此，部分机构也关注到二季度后新品上市与智能驾驶体验进阶有望带来交付结构改善与单车价值抬升，但在当前财季维度，审慎立场更占主导。