摘要

再鼎医药将于2026年02月26日美股盘前发布最新财报，市场关注其产品收入持续增长与亏损收窄路径对股价的影响。

市场预测

本季度市场一致预期显示公司营收约1.23亿美元，同比增长11.75%；调整后每股收益约-0.34美元，同比增长48.49%；由于公司未披露毛利率与净利率或净利润的季度指引，相关预测暂缺。公司目前主营业务亮点在于商业化产品贡献扎实，上一季度产品收入为1.15亿美元，占比99.37%，结构稳定并具备延续性。发展前景最大的现有业务亮点仍在产品板块的扩张，上一季度带动总营收同比增长13.27%，本季度预计延续上行趋势。

上季度回顾

公司上季度营收为1.15亿美元，同比增长13.27%；毛利率为54.47%；归属于母公司股东的净利润为-3,596.30万美元，净利率为-30.98%；调整后每股收益为-0.30美元，同比增长28.57%。上季度收入低于市场预期，较一致预期差值约19.66%，但费用效率改善推动EBIT亏损同比收窄至4,882.20万美元。公司主营业务结构稳定，产品收入为1.15亿美元，占比99.37%，合作收入为73.40万美元，占比0.63%，产品端继续是营收与增长的主要驱动力。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

肿瘤管线的里程碑与准入进度

本季度股价与情绪层面最大的催化来自肿瘤管线进展。2026年02月09日，公司注射用ZL-1310拟纳入突破性疗法，用于一线含铂治疗期间或治疗后出现疾病进展的广泛期小细胞肺癌患者，早期临床研究显示在二线及以上治疗和脑转移人群中具备较高缓解率，这一信号有望加速后续研发与潜在审评节奏。突破性疗法通道通常意味着更密切的监管互动与审批路径提速，对于尚未商业化的创新药而言，时间价值与确定性提升将反哺资本市场定价，进而减少资金端的不确定性。本季度财务端不直接体现该候选药的收入，但市场对管线质量与上市路径的风险评估改善，往往会通过提高企业在合作、融资与渠道资源上的议价能力体现，间接支持公司费用效率与未来收入可见度。

精神科创新药的放量路径

2025年12月23日，国家药监部门已批准呫诺美林曲司氯铵胶囊在中国上市，用于成人精神分裂症治疗，这一品种具备全新作用机制的差异化定位，有望在国内市场形成结构性增量。2026年01月13日公司在大型行业会议上明确当年商业化策略，聚焦医生教育、真实世界证据的生成以及为2027年纳入国家医保药品目录做准备，意味着上市初期将以学术推广和证据体系建设驱动渗透，争取在门诊与住院场景建立规范化的处方基础。短期内该品种的收入弹性取决于准入与支付体系的落地进度，若能在重点省市的医院端率先形成使用惯性，将带动产品动销加速，叠加真实世界数据的持续积累，有望提升院内药事委员会与医保部门的接受度，从而对公司整体产品收入形成更稳定的增量贡献。

费用结构与利润路径的拐点观察

从上季度财务看，EBIT亏损同比改善28.05%，调整后每股收益同比改善28.57%，显示公司在费用侧的控制与效率提升已开始反映在利润端；同时本季度一致预期EBIT亏损进一步改善约40.60%，与营收同比增11.75%相配合，利润路径的斜率继续向好。毛利率上季度维持在54.47%，与稳健的产品销售结构相关，本季度若产品板块延续增长，毛利率有望保持较高水平，从而抵消一部分销售费用与管线投入的压力。净利率仍为负值，但在收入扩张和费用效率提升的双重作用下，亏损收窄方向明确；若管线催化提升公司的外部合作资源与渠道效率，EBIT与EPS的同比改善有望超出一致预期，这将成为股价的核心变量之一。需要注意的是，财报预测口径暂未提供毛利率与净利率或净利润的具体指引，市场将更多以收入与EPS的兑现情况及经营性现金流的质量来评估利润改善的可持续性。

分析师观点

当前收集到的机构观点以看多为主。海通国际维持“优于大市”评级并给出35.25港元目标价，预计公司2025年至2027年收入分别为4.70亿美元、5.00亿美元与7.20亿美元，认为商业化产品提供稳定现金流，同时跨境平台将助力创新管线的全球化开发进程，管线价值与商业化能力形成“双引擎”。浦银国际维持“买入”评级，基于公司近况与中短期商业化展望，将2025年与2026年净亏损预测调整为1.90亿美元与2.10亿美元，并判断有望在2027年实现净利润端盈亏平衡；该机构观点的核心是产品收入持续增长与费用效率提升，在管线催化的加持下，改善路径具备可见度。另一方面，摩根大通在2026年02月04日的市场交易中增持公司港股流通股份，反映大型国际机构对公司中期增长与管线质量的信心提升。综合上述机构的评级与操作信息，当前主流观点更偏向看多，支撑因素集中在已上市产品的动销策略、管线潜在的加速审评进度以及收入增长与利润改善的结构性逻辑；短期财报验证的关键在于营收同比能否接近或优于11.75%的预测以及EPS同比改善的兑现度与费用端的控制质量。