摘要

广发证券将于2026年03月30日（港股盘后）披露最新财报，市场预计收入与利润同比增长明显，资金与国际业务布局成为本季关注重点。

市场预测

市场预计本季度广发证券营业收入约人民币101.34亿，同比增长46.36%；调整后每股收益约0.43元，同比增长120.51%。在利润口径上，息税前利润预测约人民币51.81亿，同比增长245.74%。 公司当前收入结构由财富管理、交易与机构、投资管理三项业务构成主轴：财富管理收入人民币61.72亿，交易与机构收入人民币49.69亿，投资管理收入人民币38.45亿，结构上以财富管理为先，协同带动手续费与利息类收入稳步释放。 从现有业务延展看，跨境与国际化业务被重点加码，围绕境外平台能力与资本实力的补强有望放大经纪、两地产品销售与机构撮合的协同效应；在本季内，公司已推进对香港子公司的增资上限61.01亿港元，叠加短期债与永续债工具的灵活运用，为后续业务扩张提供资金支撑。

上季度回顾

上一季度，公司营业收入人民币107.66亿，同比增长46.30%；毛利率100.00%；归属于母公司股东的净利润人民币44.65亿，净利率43.20%；调整后每股收益0.55元，同比增长96.43%。 经营表现方面，营收与利润均好于此前预测，单季营业收入较先前估计值多出人民币16.09亿，调整后每股收益较估计高出0.13元，利润弹性释放超出预期。 分业务看，财富管理收入人民币61.72亿，占比40.08%；交易与机构收入人民币49.69亿，占比32.27%；投资管理收入人民币38.45亿，占比24.97%；投行业务收入人民币3.29亿，占比2.14%，业务结构清晰、主业贡献集中度较高。

本季度展望

财富管理与客户资产扩张

本季度，财富管理仍是承接市场活跃度与客户资产扩张的关键抓手。此前单季公司收入与利润的超预期，体现出经纪与金融产品销售在成交回暖背景下的高弹性，预计本季佣金与资管分成仍将受益于交易活跃与风险偏好的阶段性修复。叠加上季度财富管理收入人民币61.72亿、在结构中占比40.08%的体量基础，若交投延续提速，客户持仓结构可能进一步向权益与固收+产品倾斜，带动固收与权益类产品代销与保有规模同步增长。考虑到公司调整后每股收益预测同比增长120.51%，财富管理板块对利润的传导效率有望提升，并通过杠杆与交叉销售实现客户价值的持续挖掘。

交易与机构业务的波动与机会

交易与机构条线对市场量能变化最为敏感，上季收入人民币49.69亿、占比32.27%，展现出良好的经营杠杆。结合近期市场成交活跃度提升的背景，券源供给与场内衍生品流动性改善，有望带来经纪、做市与机构撮合收入的协同抬升。与此同时，息税前利润预测达人民币51.81亿、同比增长245.74%，从盈利结构看，自营与做市相关的波动收益可能贡献更高的边际弹性，但也意味着收益结构对市场波动的敏感度上行，经营策略上需要在头寸敞口与久期管理之间取得平衡，以巩固利润的可持续性。

国际业务与资本补强的协同效应

公司于本季披露拟对香港全资子公司增资不超过61.01亿港元，核心目的是增强跨境经纪、机构服务与产品发行能力，提升境内外一体化服务的覆盖度与响应速度。增资完成后，香港平台的资本实力与风控承压能力将同步增强，有利于承接更大规模的机构交易与场外产品业务，并为潜在的跨境融资与资产管理扩容铺路。在资本工具方面，公司完成发行人民币70亿元短期公司债，两只品种票面分别为1.61%与1.62%，认购倍数分别达到5.20倍与3.43倍，显示信用与配置需求匹配度较好，边际融资成本的可控为业务扩张提供了更高的资金确定性。与此同时，永续次级公司债新一期票面利率2.30%，在丰富久期结构的同时，亦为资本性长期资金补充提供了便利，增强了公司在跨周期中的抗波动能力。

投资管理与自营收益的配置策略

上季投资管理收入人民币38.45亿，占比24.97%，与自营及资管业绩紧密相关。本季度在收益率中枢与曲线形态变化下，固收类资产的票息与价差策略可能维持稳定贡献，而权益与商品相关策略的回报将更多取决于波动与趋势的共振。公司层面若继续保持对利率敏感资产的稳健配置，并通过量化、对冲与多策略框架提升组合的夏普水平，投资管理对整体利润的贡献有望保持韧性。结合调整后每股收益预测的高增速，若自营和资管端延续纪律性控仓与对冲效率优化，对冲波动带来的回撤压力，有望进一步平滑利润表现。

投行业务修复路径与结构优化

投行业务上季收入为人民币3.29亿、占比2.14%，体量相对较小，但在再融资与债务承销节奏明朗后存在修复空间。本季度若境内外债券与ABS承销窗口维持开放，叠加香港平台资本实力提升，跨境承销与财务顾问业务的拓展有望改善服务结构与费用率表现。对公司而言，投行业务的核心变量在于项目储备质量与落地节奏，若能在结构化融资与特色行业并购重组等细分方向实现突破，将对手续费与佣金收入形成增量补充，同时提升客户全生命周期服务的粘性与横向延展。

资本结构与资金成本的边际影响

本季度公司在短期债与永续债的组合使用，使得资金来源更为多元，票面利率处于较低区间，从而有利于优化资金成本曲线。低成本资金的引入，提高了在固收类资产配置与场内策略上的资金效率，并为托管、两融与其他信用业务提供了利率友好型的支持环境。随着境外平台增资落地，资本充足与杠杆空间的提升，将使公司在经营中拥有更强的抗波动能力与业务承接能力，进而增强对盈利节奏与结构的把控。

分析师观点

从近期机构研判与板块研报梳理的倾向性看，看多观点占据主导。一方面，机构普遍将交易活跃度的回升视为推动券商收入与利润弹性的重要驱动，认为本阶段经纪、两融与做市等条线具备顺周期修复条件，板块层面业绩有望超出年内早期预期；在这一框架下，公司上季度营收与调整后每股收益的双双超预期，被视为释放经营弹性的直接证据。另一方面，多家机构关注公司对香港子公司增资不超过61.01亿港元的举措，以及本季完成人民币70亿元短期公司债发行与推进永续次级公司债的进展，认为资本补强与长期资金工具的运用有助于完善境内外业务布局、提升跨境服务能力与抵御波动的能力，从中长期看有望抬升利润的稳定性与估值韧性。综合这些观点，主流机构的核心逻辑集中在三点：成交与风险偏好改善为经纪与自营提供量价与波动机会；资本结构优化带来资金成本与久期结构的双重友好；国际化与平台协同增强客户覆盖与产品供给。基于此，看多阵营认为本季度公司收入与利润具备较高的延续性与确定性，且在资本金与平台层面的投入完成后，国际化业务的外溢效应会逐步体现到中长期的利润表之中。