财报前瞻｜华住集团-S本季度营收预计增12.12%，机构观点偏正面

摘要

华住集团-S将于2026年03月18日（盘后）披露2025年第四季度及全年未经审计业绩，市场关注营收与利润弹性及股息安排。

市场预测

一致预期显示，本季度华住集团-S营收预计为64.04亿人民币，同比增长12.12%；息税前利润（EBIT）预计为14.11亿人民币，同比增长105.69%；调整后每股收益预计为0.33元，同比增长91.18%，目前市场未提供对毛利率与净利润或净利率的明确预测值。公司上季主营业务中，Legacy-Huazhu实现收入57.22亿人民币，占比约八成，收入结构稳定、品牌矩阵成熟，在上季集团营收同比增长8.06%的背景下延续体量优势。发展前景最大的现有业务仍聚焦于Legacy-Huazhu板块，单季收入57.22亿人民币，在总盘子扩张与会员生态推动下具备较好经营杠杆弹性，但该板块的单独同比数据未在一致预期中披露。

上季度回顾

上季度华住集团-S营收为69.61亿人民币，同比增加8.06%；毛利率为46.01%；归属于母公司股东的净利润为14.69亿人民币，净利率为21.10%，其中净利润环比变动为-4.86%；调整后每股收益为0.46元，同比提升15.00%。公司费用控制下利润端保持较好弹性，现金回笼与经营效率改善共同支撑利润率维持在较高区间。

业务层面，结构由Legacy-Huazhu与Legacy DH构成，收入集中度高且结构较为清晰。Legacy-Huazhu贡献57.22亿人民币，Legacy DH贡献12.45亿人民币，抵消项为-0.06亿人民币，规模优势与运营协同继续对利润率形成支撑。

公司当前主营业务亮点在于Legacy-Huazhu板块稳健扩张，单季收入57.22亿人民币，在集团营收同比增长8.06%的环境下，凭借更高的品牌覆盖与会员转化效率，带动整体经营表现保持稳健。

本季度展望

会员与直连驱动的增长抓手

公司已任命新的首席增长官负责会员增长、流量运营、数据驱动增长体系与品牌营销统筹，该举措直指增长效率与直连能力的提升。会员生态在预订、复购与价格管理中的作用日益突出，通过优化流量结构与产品打包，有望在淡旺季间平滑需求波动。结合市场对本季度EPS同比增长91.18%的预期，若直连占比提升带来的获客成本下降能够兑现，将为利润端释放更强经营杠杆，从而强化高质量增长。与此同时，增长中台的搭建有助于实现跨品牌的用户运营协同，将营销资源投向回报更高的细分客群，增强客户生命周期价值。

节庆季需求与价格策略的联动

今年春节假期较长，出行与住宿需求得到充分释放，节庆季旺季因素叠加高效的定价策略，有望提升本季度平均房价与入住率的动态平衡。公司若在热门城市与交通枢纽的定价与库存管理实现更精细化的弹性匹配，将使单房收益（RevPAR）在旺季更快转化为收入端增长。结合市场对本季度营收增长12.12%与EBIT增长105.69%的预期，若旺季结构性供需错位得到良好把握，经营杠杆将在利润表中更为显著体现。需要关注的是，局部区域在节后或出现季节性回落，因此对价格、渠道与促销的快速迭代将成为平衡淡旺季波动的关键。

品牌矩阵扩张与运营效率的协同

上季结构显示，Legacy-Huazhu收入达到57.22亿人民币，成为利润贡献的核心抓手，若本季度延续结构性扩张，规模效应将进一步降低单位变动成本。通过数字化运营工具提升门店履约质量、工单效率与能耗控制，品牌矩阵在单店模型与连锁运营上仍有优化空间，叠加供应链成本的精细化管理，毛利率具备保持韧性的基础。若新一线与重点城市群的门店网络继续优化布局，能够在不显著抬升费用率的情况下实现有效扩张，为后续季度的收入与利润提供延续性。

资本配置与股东回报预期

公司董事会将于2026年03月18日审议季度及全年未经审计业绩并考虑现金股息，股东回报政策成为本季度的重要关注点。若在经营现金流稳健与资本开支节奏合理的前提下推进分红，或将对估值形成支撑，同时传递经营确定性与财务稳健信号。结合市场已公布的本季度利润端弹性预期，若股东回报政策与稳健扩张策略相匹配，有望在价格预期、融资成本与投资者结构方面形成正向反馈，增强公司在后续季度的资本市场表现稳定性。

多业务协同与外部不确定因素处理

Legacy DH上季收入12.45亿人民币，在产品结构与地域结构上与核心板块形成互补，若在本季度实现稳定供给与精细化运营，可在旺季释放协同收益。不同业务线在渠道、会员与成本侧的协同为利润端提供缓冲，增强跨周期的抗波动能力。外部环境与合规要求仍需动态应对，公司已启动的自查与整改机制有助于降低声誉风险与运营不确定性，为经营秩序与客户口碑修复提供空间，从而减少对本季度与后续季度表现的扰动。

分析师观点

从近期公开观点看，看多意见占优，多家卖方在2月与3月发布的观点中对公司近一两个月的股价表现与基本面弹性保持积极判断。某国际投行在2026年02月12日明确表示，预计公司未来60天股价将跑赢大市并维持积极评级，核心依据在于经营效率的持续优化与需求端韧性。结合市场对本季度营收同比增长12.12%、EBIT同比增长105.69%、调整后每股收益同比增长91.18%的预期，该投行认为利润表的经营杠杆将显著释放，叠加公司在会员生态、品牌矩阵与数字化运营方面的持续投入，利润率具备进一步修复与巩固的空间。

支持性论据还包括公司对于增长体系的组织升级以及董事会拟于2026年03月18日审议股息安排的计划，若分红政策与盈利弹性相匹配，将对估值与资金面产生正向影响。与此同时，节庆季的旺季属性为本季度营收与利润的环比与同比表现提供现实基础，若价格策略与库存管理配合更精准，单房收益与入住率的协同提升将更好转换为利润端的超额表现。综合研判，正面观点更占上风，机构普遍关注的主线集中在盈利能力修复、股东回报的可能加强以及增长中台对流量与转化效率的实质改善。