云米科技是一个标准的烟蒂股，PB 0.84，截至2024年底，公司账面现金储备达10亿元人民币（约1.37亿美元），总市值约1.7亿美金。

2024年公司决定剥离亏损的智能家电业务（如冰箱、空调等），核心业务明确聚焦净水器领域（71%的净水设备销售+16%的厨房电器+13%的消耗品。其中约85%的收入来自小米生态链的代工业务）。

战略转型使得云米科技在2024年实现全面业绩反转：

1）全年营收达21.19亿元人民币，同比增长29.3%；

2）存货周转天数压缩至30.91天（同比降65%）；

3）销售及管理费用增速控制在3.69%显著低于营收增速；

4）持续经营业务净利润增长24.2%至1.45亿元。净水主业实现利润1.4亿元。净利润扭亏为盈至6230万元（2023年亏损8930万元），同比增长超170%。

当然，云米科技的成功也同样受益于“国补”。根据行业数据，2024年国内净水器市场规模达428亿元，在"以旧换新"政策刺激下，2025年行业增速预计提升至8-10%。而小米净水器的增速更为突出——2024年销量增长超50%，2025年第一季度同比增速进一步达到90%。

我们都知道净水器是一个竞争激烈的市场，云米的策略主要在于：

1）深度借力小米渠道（85%收入来源）与品牌背书，中小厂商难以复制；

2）出海方面，学习安克创新早期的模式，通过亚马逊直供欧美市场，避免重资产投入。

2025年财务简单预测：收入端受益小米代工订单放量（预期全年增速超30%）及海外渠道突破（亚马逊北美站起量）。中性预测2025年总收入28亿元人民币（约3.8亿美元），同比增长33%；利润端受规模效应及超级工厂降本驱动（产能利用率提升至80%+），净利润有望达1.4亿元（约1918万美元），净利率从4.4%提升至5.0%。

估值方面，因为净水器竞争激烈，且云米对小米渠道依赖度较高，因此

1）若按照PS估值，则取1x ps，则合理市值约3.8亿美金；

2）若考虑公司的现金和利润情况，按照8-10x pe计算并与现金加总，市值约为3.27-2.89亿美金。

综上，按照目前市值1.7亿美金左右，有潜在一倍估值修复空间。

风险方面，线上净水器CR3不足40%（小米/美的/海尔混战），线下A.O.史密斯垄断高端市场，价格战可能导致毛利率跌破20%。此外，云米的轻资产模式依赖代工，品控问题发生概率更高（黑猫投诉解决率仅13.6%）。最后，历史收入中小米渠道占比超50%，若自有品牌增长不及预期（如海外扩张受阻），业绩稳定性承压。